敏华控股(01999.HK):收购格调家私 品类布局延伸 维持“买入”评级

By | 2020年12月23日

  

  机构:西南证券

  评级:买入

  事件:凭据格调家私官方网站公布的新闻,2020 年 12 月 18 日上午,敏华控股与深圳市格调家私有限公司签订股权转让协议,敏华控股收购格调家私,正式成为格调家私控股股东。格调家私有限公司建立于 2000 年,其工厂位于深圳市龙岗区,主营业务涉及客餐厅及卧室沙发及配套产物的研究、开发、生产与销售。旗下拥有品牌“色全色美”现代休闲布艺沙发、“格调时代”高端休闲沙发、“格调知布”意式简约布艺沙发、“格调软床”等系列,销售网点遍布全国,现在全国的格调加盟商已逾 1700 家。

  品类与渠道相互增补,恒久协同效应可期。格调家私主营产物为休闲/布艺沙发、软床及其他配套家具。凭据天猫旗舰店价钱数据显示,格调品牌休闲沙发与布艺沙发的价钱带划分在 6000-17000 元和 2000-7000 元区间,价钱定位偏中低端。此次收购有助于公司扩充休闲和布艺等非功效沙发品类,强化公司对差别消费者需求的满足能力;并通过格调的渠道能力增加公司产物对中低端消费群体的笼罩水平,渠道进一步下沉。未来格调家私还将与公司在品牌资源、战略结构、供应链体系等方面展开互助,供应链整合后公司的规模效应和议价能力有望进一步提升,恒久来看品牌协同效应可期。

  龙头渠道乘势扩张,行业加速整合趋势显现。受疫情及精装率连续提升的影响,家居卖场中部门小品牌退出市场竞争,卖场中可进入的店面数量增加,线下渠道的扩张迎来机缘期,龙头企业在今年顺势加大了开店力度和目的,行业竞争格式连续优化。2020 年 4-9 月公司净开店数量到达历史新高,停止 2020 年 9 月 30 日公司门店数量到达 3532 家,较上一财年尾净增长 658 家,渠道扩张程序乘势加速。预计随着渠道网点加密及新开门店运营逐渐稳定,线下渠道流量将进一步向头部集中,收入发展空间打开。

  外销需求高涨,软体龙头出口订单连续增长。家具出口数据连续向好,单 11 月家具出口金额为 461.4 亿元,同比增长 34.8%,环比 10 月增长 19.3%;1-11月家具出口金额累计同比增长 9.9%。家具出口需求旺盛,主要由于 1)外洋疫情重复,产能开工不足,入口家具的需求增加;2)美国地产销售延续苏醒,且美国地产销售以现房为主,房地产销售可以较快反映抵家具销售中。软体家居企业对美出口占比力高,各企业出口订单量火爆,订单大多排产至明年上半年,明年下半年需求仍有望延续。2019 年公司功效沙发品类在美市占率到达 10.8%,排名第二位,美国家具需求高增下公司作为行业龙头优先受益,外销规模有望连续提升。

  盈利预测与评级:预计公司 FY2021-2023 年 EPS 划分为 0.48/0.61/0.73 港元,对应的 PE 划分为 34/27/22 倍。维持“买入”评级。

  风险提示:原质料价钱大幅颠簸的风险;外洋疫情影响加剧的风险;行业竞争加剧的风险;汇率颠簸的风险。

(文章泉源:格隆汇)